
美东时间2月25日中午12时15分起,芝商所(CME)旗下Globex平台因“技术问题”,导致包括黄金、白银在内的金属期货交易中断约1.5小时,天然气期货亦暂停35-50分钟。停盘期间,CME宣布取消所有当日有效订单及标注为当日到期的GTD(指定日前有效)订单,仅保留机构常用的“取消前有效”(GTC)长期挂单。去年11月28日(12月白银交割首次通知日),CME“拔网线”小概率事件再度重演。
此次事件发生时点依然敏感,距离3月白银期货首次通知日(2月27日)不足48小时,正值银价逼近92美元/盎司关键阻力位、空头面临追加保证金压力的敏感时刻。故障发生前,COMEX白银期货一度触及91.98美元,日内涨幅超4.7%;故障解除后,银价迅速跳水,最终收于89.86美元,回吐大部分涨幅。

从市场微观结构来看,使用当日有效订单的主要为散户交易者及推动价格突破的短期动量算法资金;而使用GTC订单的,通常是布置深水区限价单以控制价格上限的做市商及大型机构。CME这一操作在系统重启后导致买盘深度瞬间枯竭,迫使进攻方的多头必须手动重新输入订单,而防守方的空头防线却完好无损。

本频道在1月31日《白银盘中最大跌幅37%!一场由规则与杠杆触发的结构性清算》一文中解释,“芝商所的激励机制和首要任务是防止清算失败,而非控制价格走势。当市场波动剧烈时,提高抵押品要求是降低尾部风险最快捷的方式”,“而本轮由规则触发的结构性清算,清洗了巨量的多头杠杆。这是在为后续3月份依旧大量的实物交割做准备”。此前12月29日也曾提醒,芝商所或将再次出现因技术问题暂停交易的小概率事件。故障前,3月合约未平仓量处于高位,名义对应的潜在交割规模一度超过1亿盎司,纸面索取量阶段性高于注册库存规模的8800万盎司。

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